“第四，反稀释条款。”

卡莉切换画面：“高盛要求完全棘轮，其他三方接受加权平均。”

这次温斯顿率先开口：“加权平均是市场標准，完全棘轮对创始人惩罚太重，会影响后续融资的积极性。”

“高盛坚持完全棘轮。”理察森说，“如果公司发展顺利，这一条永远不会触发。只有在估值下跌时才会生效，而估值下跌意味著投资方蒙受损失。保护投资方利益是合理的。”

“但完全棘轮会让后续融资几乎不可能。”菲奥娜说，“没有新的投资方会接受自己的钱用来填补早期投资人的窟窿。”

“所以我们设计了转换上限。”陈文浩第一次发言，“完全棘轮，但设定一个转换价格下限——比如不低於本轮价格的50%。这样既保护了投资方，又不会让后续融资完全卡死。”

“50%太低。”温斯顿摇头，“建议80%。”

“70%。”理察森说。

“75%。”凌云说，“完全棘轮，但转换价格不低於本轮价格的75%。同时，这一条款只適用於后续融资估值低於本轮的情况，且仅在投资方继续跟投时生效。”

会议室安静下来。各方都在思考这个方案的利弊。

“高盛接受。”理察森第一个表態。

“摩根接受。”温斯顿点头。

“法国接受。”

“阿布达比接受。”

“通过。”凌云写下第四个勾,汗水已经浸湿了他的衬衫后背。

会议进行到第十一个议题时，墙上的时钟指向中午十二点三十七分。

行政团队送来了午餐——三明治、沙拉、水果拼盘。但没有人离开座位，只有少数人边吃边继续討论。

“第十五条，信息权。”卡莉念出条款，“阿布达比要求月度经营报告和季度电话会议，其他三方接受季度报告。”

莱拉博士开口了，声音冷静专业：“阿布达比投资局需要更频繁的信息流，因为我们总部在阿布达比，地理距离远。月度报告是必要的风险管理。”

“其他投资方可以接受季度报告。”温斯顿说，“但月度报告会增加公司管理层的负担。”

“我们可以提供月度高管摘要。”凌云说，“不超过五页，关键指標和重大进展。详细报告还是季度。”

“阿布达比接受。”莱拉博士看向谢赫，谢赫点头。

“那么通过。”凌云的声音有些沙哑。他喝了一口水，水温已经变得不冷不热。

下午一点四十分，进行到第二十三个议题：上市承销权。

这是最后的硬骨头。

投影幕布上显示出条款对比：

- 高盛：要求独家主承销承诺

- 摩根：要求联席主承销保证，且承担上市辅导

- 法国/阿布达比：要求承销费率不得损害公司利益，且需竞標程序

“上市还很遥远。”凌云说，“现在做出具体承诺为时过早。”

“但我们需要確定性。”理察森说，“高盛投入资源帮助星语成长，理应获得未来的承销业务。”

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